Крупный капитал и региональный бизнес активно идут на сближение. Предприниматели жаждут обрести состоятельных партнеров. Зарубежные и российские инвесторы совместно с генераторами идей готовы реализовывать стратегии, сулящие быструю капитализацию. Но нередко встреча больших денег и красивой идеи заканчивается ничем. Что мешает заключению счастливых союзов?
Похоже, Россия постепенно утрачивает былую славу зоны рискованного предпринимательства: удачно стартовавшие и быстро растущие региональные компании становятся объектами пристального внимания зарубежных инвесторов, желающих выгодно пристроить капиталы. В этом стремлении с ними соперничают национальные игроки - различные инвестиционные фонды и столичные корпорации, ищущие перспективные проекты для инвестирования. В свою очередь, стремительно развивающиеся компании из глубинки, еще вчера существовавшие в виде групп энтузиастов-единомышленников, связанных одной идеей, разными способами выходят на международные рынки, презентуют себя, ищут источники финансирования и новые управленческие технологии для преобразования быстрого роста в повышение стоимости бизнеса.
Встречные движения
Взаимное притяжение инвесторов и собственников бизнеса вполне объяснимо. Мировая, в том числе и отечественная, экономика ощущает давление денежной массы. Одни не знают, куда девать деньги, и страдают от застоя «лишнего» капитала, а другим как раз не хватает этих ресурсов для «вскармливания» растущего бизнеса, требующего все новых вложений для эффективного развития.
«Я работаю в России в инвестиционной сфере уже 16 лет, с 1992 г., и вижу, что сегодня перед нами открывается новый мир, - говорит Кендрик Уайт, генеральный директор «МАРЧМОНТ Капитал Партнерс» (г. Нижний Новгород). - Японская экономика в состоянии рецессии, в США кризис ликвидности и недвижимости. По прогнозам, быстрых темпов экономического роста не ожидается и в Европе. Совсем иная ситуация складывается на новых рынках - в России, Бразилии, Индии, Китае. РФ за последние восемь лет демонстрирует хорошие возможности экономического развития, и в ближайшие 20 лет эта тенденция сохранится. Например, темпы роста российского косметического сектора составляют почти 15% в год, тогда как в Европе эта отрасль прирастает ежегодно всего на 1-2%». Неудивительно, подчеркивает г-н Уайт, что инвесторы из Америки, Евросоюза, Азии активно интересуются российским рынком. «Много разных западных компаний, просчитывая сценарии будущего развития, выбирают партнеров именно здесь, в регионах России, - говорит он, - в то время как местные компании ищут финансирование и стратегических инвесторов». И, что немаловажно, находят.
Комбинация из трех слов
Что характерно, меняется сама технология инвестирования. Финансовый партнер входит в компанию, помогает доработать стратегию, нередко привлекая для этого именитых консультантов, за 2-3 года резко увеличивает капитализацию, а затем частично или полностью продает свою долю. Принцип простой - «вместе растем, вместе зарабатываем»: и старые акционеры (совладельцы) довольны, и инвесторы с лихвой компенсируют свои вложения.
«Выкупить, вырастить, продать», - так формулирует эту давно распространенную на Западе схему инвестирования Константин Контор, управляющий партнер компании ККР Partners, директор Американского института бизнеса и экономики, профессор финансовой стратегии Stockholm School of Economics in Riga. Яркой иллюстрацией подобной стратегии поведения, по мнению г-на Контора, может служить поступок главного героя фильма «Красотка» (его роль исполнил Ричард Гир), сколотившего состояние на рынке слияний-поглощений (M&A). Бизнесмен вместо традиционной покупки компании с целью ее дробления и дальнейшей перепродажи создает альянс с собственниками, чтобы вместе строить корабли, выступая не бездушным прагматичным разрушителем, а романтиком-созидателем, дающим вместе с ресурсами на развитие и новые шансы старому бизнесу. Как сложился тот деловой союз, насколько возросла стоимость судостроительной компании и что с ней потом стало - картина умалчивает. Зато хорошо известна судьба реальных сделок такого рода, осуществленных на отечественном рынке.
В качестве примера удачного привлечения инвесторов г-н Уайт называет нижегородское предприятие «Нижфарм», которое в декабре 1998 г. продало 25% своих акций за $10 млн компании «Квадрига Капитал Россия». Львиная доля средств была направлена на закупку производственного и упаковочного оборудования, развитие системы маркетинга и продаж, на изменение продуктового портфеля.
Стратегия роста была ориентирована на производство высокорентабельных препаратов и одновременное сокращение ассортимента на 40%. Все капитальные затраты были сосредоточены на повышении качества производства, лицензировании западных продуктов для их продаж в РФ, создании системы торговых представительств и дочерних предприятий на рынках России и СНГ, на увеличении экспорта через дистрибьюторов. К 2003 г. в рейтинге отечественных игроков фармацевтического рынка «Нижфарм» переместился с 17 на 3 позицию и в конце 2004 г. продал 97,8% акций германской компании Stada AG. За 5 лет «Нижфарм» подорожал в разы, и к моменту продажи первый инвестор оказался в большом выигрыше.
Успешный инвестиционный проект, осуществленный по технологии «совместного вскармливания» представляет собой компания Multiflex. «Трудно представить, но в 1992 г. она начала свою деятельность как маленькая семейная фирма - муж с женой продавали цветы на московском рынке.
Теперь эта компания занимает лидирующее положение на быстро растущем российском рынке гибкой упаковки, поставляя свою продукцию как отечественным, так и транснациональным корпорациям, работающим в сфере пищепрома - PepsiCo, Nestle, Cadbury», - рассказывает Кендрик Уайт. В чем секрет успеха? Супруги в какой-то момент решили, что производство гибкой упаковки для нужд московского рынка прибыльнее, чем продажа цветов, и занялись этим бизнесом.
Летом 2000 г. инвестор приобрел блокирующий пакет акций компании в обмен на $8 млн. Было закуплено новое итальянское оборудование, производственные мощности увеличились в 4 раза. При активной поддержке финансового партнера Multiflex провела сертификацию своих поставщиков и ряд необходимых мероприятий для удовлетворения требований потенциальных заказчиков - крупнейших мировых производителей в сфере пищепрома.
Третий «образцово-показательный» проект - «Бриджтаун Фудс». По данным г-на Уайта, эта московская компания была создана в 1999 г. тремя молодыми предпринимателями, которые представили интересную концепцию развития бизнеса - выпуск брендовых ржаных сухариков как нового вида легких закусок. Стратегия роста была направлена на установление высокого уровня стандартов производства и качества сбыта, создание прозрачной системы корпоративного управления для увеличения объемов производства и дистрибуции различных видов снеков. У фирмы была цель - занять в своей нише лидирующее положение на рынках стран СНГ. В 2001 г. инвестиционный фонд осуществил первый раунд финансовых вливаний на сумму $3,2 млн в обмен на блокирующий пакет акций, а компания приобрела современное производственное оборудование и упаковочную линию. В 2003 г. первый инвестор совместно с другим партнером дополнительно вложили $2 млн в расширение сбыта. В итоге компания вышла за пределы столицы и заняла значительную долю региональных рынков, а затем путем построения эффективной дистрибьюторской сети, отвечающей современным требованиям логистики и мерчендайзинга, завоевала Украину и Казахстан. Капитализация компании увеличилась в десятки раз.
Миграция новой волны
Первые подобные инвестиционные проекты, стартовавшие несколько лет назад, уже принесли «селекционерам» богатые всходы в виде увеличения стоимости компаний - в разы, а то и на порядок. Доли компаний или целые бизнесы, некогда купленные за относительно невысокую стоимость, в результате их успешного выращивания ценятся дорого, продаются успешно. Стратеги празднуют победы и отправляют капиталы в новое «плавание».
Сейчас эксперты отмечают следующую инвестиционную волну, гораздо более мощную и обширную, чем предыдущая, 5-7-летней давности, по отраслевому спросу, объему вложений и географии инвестирования. От торговли и сферы услуг инвестиционный интерес смещается в сторону производственно-инжиниринговых высокотехнологичных отраслей, постепенно удаляясь из Москвы и Петербурга в глубинку. Центрами притяжения становятся города-миллионники и их промышленные спутники.
Миграция капитала и перемещение инвестиционной активности из столиц на периферию вполне объяснимы. «До сих пор Москва забирает огромные деньги, там находится множество эффективных менеджеров, консультантов и инвестиционных фондов, - рассказывает Кендрик Уайт. - На сегодня более 100 разных фондов прямых инвестиций сконцентрированы в Москве и Петербурге, они сосредоточили свыше $10 млрд. Инвесторы изначально воспринимают Москву не только как столицу РФ, но и как российский центр с развитой инфраструктурой привлечения инвестиций. В то же время многие видят, что Москва становится по всем параметрам слишком дорогим мегаполисом, и поэтому считают более выгодным и перспективным поиск интересных проектов в других городах страны. Именно поэтому сегодня очень удачное время для региональных предприятий, которые хотят привлечь стратегических партнеров».
Каждый инвестор ориентирован на поиск «своих» проектов - одни специализируются на венчурном финансировании, другие «заряжены» на инновации и технологичные проекты, третьих привлекают совершенно новые идеи и компании на стадии start-up, четвертые занимаются исключительно реструктуризацией бизнесов. Ряд инвесторов фокусируют внимание на отдельных отраслях, например, на строительстве недвижимости или пищепроме. Есть игроки, которые отказываются «складывать все яйца в одну корзину», концентрироваться на каком-то определенном направлении инвестирования.
Ситуация такова, что теоретически каждая бизнес-идея сегодня может найти своего инвестора - финансовых партнеров и денег хватит на всех. Но на практике далеко не всё столь оптимистично. На один успешный проект приходится примерно 9-10 провальных. И инвесторы, и носители идей (основатели перспективных предприятий) всегда сильно рискуют: одни капиталами, другие - собственным бизнесом.
«Повышение капитализации, увеличение стоимости бизнеса - трудоемкий и длительный процесс», - отмечает Кирилл Веселов, инвестиционный менеджер международного фонда прямых инвестиций Mint Capital (г. Москва). Бурно растущая компания при неграмотном «уходе» может, как губка, впитать инвестиции, но так и не оправдать ожиданий «воспитателей», никогда не вырасти в мощную дорогую организацию. По оценкам финансовых экспертов, в мире порядка 90% стратегий остается на бумаге или дает негативный результат при попытке реализации. Впрочем довольно часто партнерский союз, сулящий взаимную выгоду, заканчивается еще на переговорной стадии, по сути, и не начавшись.
Ты меня понимаешь?
Основным барьером, который мешает успешному слиянию красивой идеи и солидного капитала является отсутствие понимания между потенциальными деловыми партнерами. «Инвестор и собственник компании часто говорят на разных языках», - поясняет Кендрик Уайт. Он выделяет две традиционные причины этого непонимания: нереалистичный или непроработанный бизнес-проект и завышенная или необъективная оценка бизнеса. Причем эти проблемы тесно взаимосвязаны.
«Начальный разговор с инвестором - очень важный этап, - поясняет г-н Уайт. - Прежде чем назначать цену, необходимо подумать о том, как вашу компанию будут оценивать потенциальные партнеры. Существует несколько разных методов оценки, и как инвестор я буду смотреть на бизнес с самых разных ракурсов. То же самое необходимо сделать владельцу, иначе он рискует либо вообще остаться без финансирования в случае завышенной самооценки, либо получить серьезный ущерб в результате недооцененности бизнеса». Обычно, по его словам, многие соискатели инвестиций представляют утопичные бизнес-планы и заявляют, что их компания стоит десятки миллионов долларов, не имея достаточных оснований и аргументов для подтверждения заявленной цены. А поскольку разрыв между желаемой и действительной инвестиционной стоимостью слишком высок, то, как подчеркивает г-н Уайт, вряд ли в такой ситуации у предпринимателя получится завязать отношения с авторитетными инвесторами.
Проблема ценового противоречия, как правило, является следствием непонимания общей системы функционирования и специфики работы инвестиционных фондов и финансового рынка как такового. Эксперты утверждают, что сегодня региональные бизнесмены, кажется, уже всё знают о процессе привлечения инвестиций, однако зачастую это лишь иллюзия осведомленности.
По словам г-на Уайта, привлечение инвестиций включает несколько этапов. Сначала нанимается внешний консультант по корпоративным финансам для управления процессом, затем проводятся анализ и оценка текущего состояния компании, готовятся маркетинговые презентационные материалы для потенциальных инвесторов, формируются инвестиционное предложение и финансовый план компании на ближайшую пятилетку. На следующем этапе определяется круг заинтересованных потенциальных партнеров, среди которых и распространяется предложение. После этого организуются первые переговоры руководства компании с будущими инвесторами, выявляются несколько основных претендентов на вхождение в бизнес, разрабатывается график проведения основательной проверки предприятия (Due Diligence). Вслед за этим стороны утверждают условия заключения сделки, выполняют взаимные обязательства, касающиеся подписания окончательного инвестиционного договора и осуществляют сделку посредством купли-продажи акций или долей.
В этом процессе собственники компаний обычно не уделяют достаточного внимания одному из самых важных с точки зрения потенциального финансового партнера этапов - подготовке инвестиционного предложения. Между тем, проработанный в деталях реалистичный бизнес-план с описанием деятельности фирмы, системы управления бизнес-процессами, прогнозами развития, обоснованием необходимости привлечения инвестиций в указанном объеме, условиями входа в компанию и выхода из нее является основой успешного партнерства. Так было в случаях с «Нижфармом», Multiflex, «Бриджтаун Фудс» и прочими компаниями, выросшими на инвестициях, как на дрожжах, и, соответственно, подорожавшими.
«Бизнес-план на 200 страницах, представленный мне в «Нижфарме» в 1998 г., был лучшим, который я видел на тот момент, - вспоминает г-н Уайт. - В него было инвестировано $10 млн, привлечен современный менеджмент, проведена хорошая реструктуризация, а потом, через 5 лет, компанию успешно продали. Это отличный пример того, как с самого начала руководство предприятия нашло общий язык с инвестором. Инвестиционный проект давал ответы на вопросы, которые всегда хочет знать стратегический партнер - от поэтапного развития бизнеса на несколько лет вперед до выхода из компании. И это в 1998 г.!» Подобное в российском бизнесе до сих пор редкость: и 10 лет спустя далеко не все предприниматели, желающие привлечь стратегического партнера с солидным капиталом, преуспели в подготовке инвестиционных предложений. По словам г-на Уайта, процесс поиска источника финансирования предусматривает масштабную и скрупулезную предварительную работу целой команды менеджеров и наемных консультантов. «Даже если речь идет о маленькой прозрачной компании, все равно важно найти общий язык с инвестором», - подчеркивает он. И прежде чем приступать к обсуждению серьезных стратегических задач, сторонам иногда необходимо решить банальные вопросы терминологического характера.
Не в деньгах счастье?
Генеральный директор Приволжского офиса ГК «ИНТАЛЕВ» Сергей Львов для понимания первопричин инвестиционных проблем отечественного бизнеса предлагает копнуть еще глубже. «Я недавно размышлял, почему у нас сложилось такое странное отношение к инвестициям и инвесторам, - говорит г-н Львов. - И нашел простой очевидный ответ. Дело в том, что не только для инвестора, но очень часто и для руководителей компаний их собственный бизнес является большой загадкой, своего рода «черным ящиком», непонятно как устроенным внутри, но вроде бы доступным для интуитивного управления».
Нередко, по наблюдениям г-на Львова, предприниматель отправляется на поиски инвестора, не имея определенного плана развития компании, обладая лишь смутными представлениями о целях существования своего бизнеса. (Здесь просто напрашивается цитата из романа «12 стульев», когда Остап Бендер говорит Воробьянинову: «Киса, зачем вам деньги, если у вас нет фантазии?») Если непонятно, к чему стремится компания, собирается ли собственник владеть этим бизнесом или в перспективе планирует отойти от дел, нужны ли предприятию новые технологии для расширения основного вида деятельности или лучше пойти по пути диверсификации, о привлечении стратегического партнера думать рановато. Инвестиции в данном случае как один из инструментов развития вторичны.
Неудивительно, что, несмотря на взаимное притяжение бизнес-идей и капитала, большинство инвесторов, по выражению Кендрика Уайта, «сидят в Москве на деньгах и плачут», не в силах найти подходящий проект для реализации, а предприниматели, в свою очередь, задаются встречным вопросом: «Где искать нормального партнера с деньгами?»
Материалы «Темы номера» подготовлены на IV региональной конференции МАРЧМОНТ "Стратегии роста и инвестиции в развитие бизнеса".
А. Глуховская,
Cм. также
Инвестиционный меморандум
